摘要
在9月16日至20日当周，第一财经研究院中国金融条件日度指数均值为-1.72，与前一周相比指数上升0.13，年内指数下降0.48。从指数的成分指标来看，上周资金面收紧是带动指数上升的主要因素。从货币指标来看，上周银行间市场资金面偏紧，主要货币市场利率明显上升。从债券指标来看，流动性高、信用等级高的债券收益率持续走低。从股市指标来看，A股市盈率与成交量处于历史低位。
上周，受中秋假期影响，市场整体流动性明显收紧。主要货币市场利率明显上升，在隔夜回购利率中，上周R001与DR001利率均值分别为1.97%和1.87%，分别较前一周上升15.96bp和10.54bp。在7天回购利率中，上周R007与DR007利率均值分别为2.02%和1.94%，分别较前一周上升13.51bp和13.97bp。虽然市场流动性整体收紧，但银行与非银之间并未出现明显的流动性分层现象，R007与DR007利率的差值维持在10bp以下。央行释放大量短期资金以缓解资金面紧张的情况。上周央行共投放7天逆回购16637亿元，日均投放额超过5000亿元。9月24日，央行行长潘功胜、金融监管总局局长李云泽、证监会主席吴清出席国新办举行的新闻发布会，介绍金融支持经济高质量发展有关情况。会上，多项重磅金融政策出炉，包括降准0.5个百分点，降息20个基点，创设股票回购、增持再贷款，降低存量房贷利率和统一房贷最低首付比例等，有利于支持居民消费、房地产和股市平稳发展。
在9月16日至20日当周，债券市场发行额与净融资额均较前一周明显下降。上周仅有三个交易日是导致债券融资规模下降的重要因素。其中，债券市场总发行额为1.31万亿元，较前一周下降6078.99亿元；债券市场净融资额为-2233.32亿元，较前一周下降7462.2亿元。从二级市场来看，上周各期限国债收益率延续此前的下降走势，尤其是长端国债收益率明显下降，其中10年期、20年期以及30年期国债收益率分别下降4.89bp、6.31bp和7.3bp。从信用债来看，流动性更高、信用表现更好的AAA级信用债收益率持续下降，AA级信用债收益率呈现震荡走势。
在9月16日至20日当周，A股融资总额为6.77亿元，较前一周下降18.29亿元。从年内来看，今年A股累计融资2272.68亿元，弱于往年同期。从二级市场来看，A股主要股指均上涨，其中上证综指上涨1.2%，中小板指上涨0.6%，创业板指上涨0.1%。A股日均成交量为5612亿元，市盈率为12.7，均处于历史低位区间。
正文
一、中国金融条件指数概况
在9月16日至20日当周，第一财经研究院中国金融条件日度指数均值为-1.72，与前一周相比指数上升0.13，年内指数下降0.48。
从指数的成分指标来看，上周资金面收紧是带动指数上升的主要因素。从货币指标来看，上周银行间市场资金面偏紧，主要货币市场利率明显上升。从债券指标来看，流动性高、信用等级高的债券收益率持续走低。从股市指标来看，A股市盈率与成交量处于历史低位。
二、货币市场
上周，受中秋假期影响，市场整体流动性明显收紧。主要货币市场利率明显上升，在隔夜回购利率中，上周R001与DR001利率均值分别为1.97%和1.87%，分别较前一周上升15.96bp和10.54bp。在7天回购利率中，上周R007与DR007利率均值分别为2.02%和1.94%，分别较前一周上升13.51bp和13.97bp。虽然市场流动性整体收紧，但银行与非银之间并未出现明显的流动性分层现象，R007与DR007利率的差值维持在10bp以下。
央行释放大量短期资金以缓解资金面紧张的情况。上周央行共投放7天逆回购16637亿元，日均投放额超过5000亿元。
9月24日，央行行长潘功胜、金融监管总局局长李云泽、证监会主席吴清出席国新办举行的新闻发布会，介绍金融支持经济高质量发展有关情况。会上，多项重磅金融政策出炉，包括降准0.5个百分点，降息2004新澳门天天开好彩大全_科学地的解释落实支持计划_3DM36.21520个基点，创设股票回购、增持再贷款，降低存量房贷利率和统一房贷最低首付比例等，有利于支持居民消费、房地产和股市平稳发展。
1.货币市场成交量与利率
在9月16日至20日当周，受中秋假期影响，市场整体流动性明显收紧。上周，银行间市场质押式回购成交量均值为6.34万亿元，较前一周的均值上升6300亿元。
主要货币市场利率明显上升。在隔夜回购利率中，上周R001与DR001利率均值分别为1.97%和1.87%，分别较前一周上升15.96bp和10.54bp。在7天回购利率中，上周R007与DR007利率均值分别为2.02%和1.94%，分别较前一周上升13.51bp和13.97bp。
上周R007与DR007之间的差值由5.54bp上升至9.58bp，但仍然低于10bp，这表明虽然市场整体流动性收紧，但银行与非银之间并未出现明显的流动性分层现象。
2.央行公开市场操作
央行持续投放大量的短期资金以缓解资金面紧张的情况。9月16日至20日当周，央行每日投放的7天逆回购规模都达到5000亿元，周内累计投放逆回购16637亿元，共有8845亿元的逆回购到期，央行净投放资金7792亿元。
9月24日上午，央行行长潘功胜、金融监管局总局局长李云泽、证监会主席吴清出席新闻发布会，介绍金融支持经济高质量发展有关情况。会上，多项重磅金融政策出炉：
1）央行降准0.5个百分点，释放长期资金1万亿元。同时，央行降息20个基点，7天逆回购利率由1.7%下调至1.5%，并带动存款利率和LPR利率下降，预估降幅为20bp-25bp。
2）央行降低存量房贷利率和统一房贷最低首付比例。引导商业银行将存量房贷利率降至新发放贷款利率附近，预计平均降幅在0.5个百分点左右。统一首套房和二套房的房贷最低首付比例，将全国层面的二套房贷款最低首付比例由当前的25%下调到15%。
3）将5月份人民银行创设的3000亿元保障性住房再贷款，中央银行资金的支持比例由原来的60%提高到100%，增强对银行和收购主体的市场化激励。将年底前到期的经营性物业贷款和“金融16条”这两项政策文件延期到2026年底。在将部分地方政府专项债券用于土地储备的基础上，研究允许政策性银行、商业银行贷款支持有条件的企业市场化收购房企土地，盘活存量用地，缓解房企资金压力。
4）创设证券、基金、保险公司互换便利。符合条件的证券、基金、保险公司可以使用他们持有的债券、股票ETF、沪深300成分股等资产作为抵押，从中央银行换入国债、央行票据等高流动性资产。互换便利首期操作规模是5000亿元，未来可视情况扩大规模。
5）创设股票回购、增持再贷款。引导商业银行向上市公司和主要股东提供贷款，用于回购和增持上市公司股票。中央银行将向商业银行发放再贷款，提供的资金支持比例为100%，再贷款利率为1.75%，商业银行对客户发放的贷款利率在2.25%左右，首期额度为3000亿元。
三、债券市场
在9月16日至20日当周，债券市场发行额与净融资额均较前一周明显下降，上周仅有三个交易日是导致债券融资规模下降的重要因素。其中，债券市场总发行额为1.31万亿元，较前一周下降6078.99亿元；债券市场净融资额为-2233.32亿元，较前一周下降7462.2亿元。
从二级市场来看，上周各期限国债收益率延续此前的下降走势，尤其是长端国债收益率明显下降，其中10年期、20年期以及30年期国债收益率分别下降4.89bp、6.31bp和7.3bp。从信用债来看，流动性更高、信用表现更好的AAA级信用债收益率持续下降，AA级信用债收益率呈现震荡走势。
1.债券市场发行
在9月16日至20日当周，债券市场发行额与净融资额均较前一周明显下降，上周仅有三个交易日是导致债券融资规模下降的重要因素。其中，债券市场总发行额为1.31万亿元，较前一周下降6078.99亿元；债券市场净融资额为-2233.32亿元，较前一周下降7462.2亿元。
从政府部门来看，上周国债和地方债发行平稳，国债净融资2605.7亿元，地方政府一般债与专项债分别净融资249.28亿元和1283.37亿元，整个政府部门净融资4138.34亿元。从金融部门来看，上周同业存单净偿还4852.8亿元，政策银行债净融资470亿元，商业银行次级债净偿还710亿元，整个金融部门债券净偿还5379.4亿元。从非金融企业部门来看，上周企业债、中票、短融和定向工具分别净偿还86.58亿元、98.2亿元、755.77亿元和153.82亿元，公司债和资产支持证券净融资13.14亿元和88.97亿元，整个非金融企业部门债券净偿还992.26亿元。
与去年同期相比，今年债券市场整体净融资规模明显扩张。截至9月22日，政府部门债券余额同比增速为16.4%，较2023年同期增速上升4.5个百分点；金融部门债券余额同比增速为12.1%，较2023年同期增速上升5.1个百分点；非金融企业部门债券余额同比增速为4.3%，较2023年同期增速上升5.2个百分点。
2.债券收益率走势
1）利率债
在9月16日至22日当周，各期限国债收益率延续此前的下降走势，尤其是长端国债收益率明显下降。从中长端来看，上周5年期、10年期、20年期以及30年期国债收益率分别下降1bp、4.89bp、6.31bp和7.3bp。从短端来看，上周1月期、3月期、6月期国债收益率分别下降0.27bp、1.51bp和0.38bp。
从国债利差来看，在9月16日至20日当周，国债期限利差小幅回落，这主要是由于近期长端国债收益率下降过快所导致。在截至9月20日的当周，10年期国债与1年期国债之间的收益率差值平均为65.21bp，较前一周下降5.87bp。从年内来看，国债期限利差整体仍呈现震荡走势，截至9月20日，10年期与1年期国债之间的利差较年初上升17.64bp。
2）信用债
在9月16日至20日当周，多数品种信用债收益率下降，流动性更高的AAA级信用债收益率下降幅度更为明显。在AAA级债券中，5年期企业债、公司债和资产支持证券收益率分别下降2.25bp、2.53bp和2.34bp。在AA级债券中，5年期企业债、公司债收益率分别上升0.45bp和0.06bp，5年期资产支持证券收益率下降2.12bp。
从信用利差来看，AAA级信用债与国债之间的利差持续收窄，AA级信用债与国债之间的利差呈震荡走势。在AAA级债券中，上周企业债、公司债、资产支持证券与国债之间的利差分别下降1.27bp、1.55bp和1.36bp。在AA级债券中，上周企业债、公司债与国债之间的利差分别上升1.43bp和1.04bp，资产支持证券与国债之间的利差下降1.14bp。
四、股票市场
在9月16日至20日当周，A股融资总额为6.77亿元，较前一周下降18.29亿元。从年内来看，今年A股累计融资2272.68亿元，弱于往年同期。
从二级市场来看，A股主要股指均上涨，其中上证综指上涨1.2%，中小板指上涨0.6%，创业板指上涨0.1%。A股日均成交量为5612亿元，市盈率为12.7，均处于历史低位区间。
1.一级市场
在9月16日至20日当周，A股融资总额为6.77亿元，较前一周下降18.29亿元。从A股融资4周滚动平均的数据来看，自去年四季度起，A股融资处于较低水平。从年内来看，今年A股累计融资2272.68亿元，弱于往年同期。
2.二级市场
在9月16日至20日当周，A股主要股指均上涨，其中上证综指上涨1.2%，中小板指上涨0.6%，创业板指上涨0.1%。以股指同比增速减去10年期国债收益率所衡量的市场风险偏好呈现震荡走势。
从成交量来看，上周A股日均成交量为5612亿元，较前一周上升8.3%。从市盈率来看，上周A股加权平均市盈率为12.7，较前一周下降0.4%。A股成交量和市盈率均处于历史低位区间。近期，A股融资与融券的差值下降至1.35万亿元，占A股总市值的比重为2%。
（本文题图来源：第一财经）
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文 | 刘昕 第一财经研究院研究员
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(本文来自第一财经)
